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盘整而非调整，增长目标回归理性，行业盘整应将短暂，并为下一轮复苏再次蓄势。市场更多关注经济换挡冲击、政策边际从严等外在因素，招商证券认为除此之外，过高的经营目标是行业盘整的核心，企业需要重新制定理性的增长目标。
考虑到当前名酒价格并未泡沫化，以及渠道库存仍处合理位置，招商证券认为企业及渠道经历1-2个旺季时间重新调整增长预期即可，故预期本轮盘整时间预计不会太长。
市场判断：当前行业估值已在历史中枢以下，跟踪行业边际催化，期待价值回归。从股价上，招商证券认为当前核心公司估值已低于历史中枢，反应市场悲观预期。茅台复盘显示，估值底部将出现在基本面下行压力放缓、市场盈利预测不再下调之时，预期明年春节到一季报附近预期有望降至底部，估值将会触底回升。建议继续紧密跟踪行业边际催化，期待价值回归。白酒消费升级和集中度提升的逻辑并未改变，盘整将为下一轮复苏再次蓄势。
投资建议：名酒盈利置信度更高，估值企稳有望更早，超跌品种蓄势弹性。投资建议上，招商证券认为在盘整期间，目标理性、调整在先的企业盈利预测置信度更高，典型的茅台来年增长确定性高，这包括经销商巨额利差的缓冲垫，即使终端价回落也不影响报表，反而会让终端需求大幅放量。另外可静待行业需求回升，选择超跌的弹性品种中期配置，当前超跌品种均在蓄势未来反弹弹性。
